安倍经济学的瓶颈

日本首相安倍晋三在日前正式宣布在2014年提高销售税，由原本的5%调高到8%。这是一个迫于无奈的决定，在日本经济初见起色的时候，日本负债占GDP亦同时走到新高211%，一方面担忧销售税会打击经济的复苏，另一方面亦要着手应付债台高筑的问题。有外界分析，更指这是安倍首相的一次豪赌，将会是其政治生涯的分水岭。

在安倍首相就任以来，推出被外界称为「安倍经济学」的经济刺激措施，藉更宽松的货币政策，摆脱日本持续多年的通缩，带领日本的经济走回正轨。事实上，在日本大印银纸的同时，日元大幅贬值，当地股市亦由八千点左右飙升到一万五千点水平。表面上经济数据徐徐向上，消费物价指数(CPI)亦摆脱连续12个月下滑升到8月份最新的0.9%，企业信心指数更升至5年新高。从经济数据到资产价格，都吸引到不了投资者再聚焦到日本市场，甚至令安倍首相重提调高销售税的决定。

经济正在好转吗?

japan cpi 事实在量宽政策的刺激下，相信经济是有一定程度的好转，但市场可能对此过于乐观。安倍曾订立2%的通胀目标，从CPI数据来看，8月份0.9%的增长表面上是向着目标进发，但除去食品及能源的CPI仍然是-0.1%。从右图可看到，CPI的增幅主要由食品及能源带动。
从311地震后，日本政府陆陆续续停止核电厂运作，同时间为了应付本土的能源需要，只好不断入口石油、天然气等燃料。在日元的大幅贬值下及燃料需求的上升，能源的入口价格持续上涨，从而推高了CPI数据，形成了居民消费上升的假象。
在能源成本高企下，日本的发电厂亦相应提高电费价格。对于部份在本地生产及销售的中小企业来说，在入口原料及经营成本上升，而且又未有受惠货币贬值的出口优势，无疑是形成了一定的经营压力。

不是通胀，是滞胀

另一方面，日本在8月份的失业率急升至4.1%，厚生劳动省表示是受重新求职人士增加所致。但实际职位的增加主要是兼职、派遣等短期工作。日本年轻人在毕业后就职困难，主要依靠兼职等不稳定的工作。在就业市场未有改善，加上消费税的冲击，而且环球局势的不明朗，恐怕日本面对的不是通胀及通缩，有可能是更难解决的滞胀问题。

腾祺基金管理投资策略师蔡港生

笔者为证监会持牌人，可提供投资意见和资产管理服务。本文只属个人意见。其数据及内容仅供参考，并不构成亦不组成认购或出售任何证券或基金之任何要约或要约招徕。作者采取合理的方式以确保本报告所载数据于所示日期之可靠性, 然而不会就数据之准确性、完整性及可靠性负责。本文件所载述的说明、估算及其他数据可予更改或撤回，恕不另行通知。腾祺理财服务及腾祺基金管理有限公司管理的基金组合，有可能持有文中提及的基金。

安倍经济学的瓶颈 － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。