市场不信任日央行新政策

[2016年10月26日]

日本央行于早前会议后宣佈调整政策框架，包括一直买债至通胀升逾2%、维持10年国债收益率在零水平等，有关调整有助提升宽鬆货币政策的质量。在新框架下，日央行买债的时限将取决于通胀何时达标。若通胀永不达标，日央行将需要永无止境地买债。当然，市场有没有足够国债供日央行购买是一个问题。截至7月，日央行已累积购买入三分一国债。

量宽以来，日债孳息曲线变得平坦，企业资产被负利率蚕食，银行业的利润亦因息差收窄而面对沉重压力。日央行控制10年期国债收益率于零水平的目的是要拉高孳息曲线的斜度，即令长债收益率高于短债收益率，好让长债持有人有较佳的回报。维持10年期国债收益率于零水平意味日央行会减少购入10年期国债，来自日央行的需求减少可能导致资金转投其他年期国债，若上述情况出现，日本将出现孳息曲线倒挂，到时日央行希望长息高于短息的愿望将落空。

日央行优化政策框架不代表日本经济就可以起死回生，众所周知，日本经济面对的是结构问题，单靠货币政策是救不了经济的。日本採取宽鬆货币政策已有一段颇长时，事实证明低息、量宽等措施均无法把日本经济从低谷拉出来。另外，从零利率政策到量宽，到负利率政策，再到最新的控制孳息曲线，市场认为日央行可用的工具已愈来愈少，日圆于政策框架公佈后没有明显下跌正好反映市场对日央行的不信任及对日本前景的忧虑。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪

(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

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