债息抽升可引发股市调整

[2015年5月20日]

联储局主席耶伦表示，美股目前的估值偏贵，但未有形成资产泡沫迹象。此外，耶伦亦指出，金融风险仍可控，但须要监管影子银行，并警告加息会令长债利率急升。事实上，美股这头「慢牛」已连升多年，标普500指数目前的市盈率达18倍，美股作为成熟市场，18倍的市盈率的确不便宜。不过，由于市盈率未达致危险水平，加上超低息环境可支持股市处于一个相对较高的水平，因此笔者赞同耶伦的讲法，美股是偏贵，但未有泡沫。既然估值不再便宜，美股后市恐难再出现过去几年的升势。

美国何时加息仍是未知数，但一旦加息，美股以致全球股市势将出现一轮大震荡。在超低息环境下，企业及个人的借贷成本相对低廉，借贷成本下降有助企业提升估值，有利股市维持升势。当息口重回正常轨迹时，随着借贷成本上涨，股市的估值将会被重新评估，估值被下调将触发股市调整。

虽然未知美国何时加息，但多个国家的主权债近日被大举抛售，美国、德国、日本、印度、韩国等国债孳息率均见显著上升。以美国10年期国债为例，孳息率日前就重返两厘以上水平，30年长债收益率更曾突破三厘。对于资金从债市流出，市场未有统一看法，有人认为跟「油价回升，通缩忧虑下降」有关；希腊债务问题露曙光亦可能是原因之一。要留意的是，债息持续上升会增加联储局的加息压力，这将不利股市的走势。在美国，贷款利率是跟债息挂勾的，债息抽升将加重借贷成本。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪
(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

债息抽升可引发股市调整 － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。

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