港股见顶前常现五大讯号

花了十年时间，恒指早前终于冲上三万点水平。在港股牛气冲天的情况下，近日多了亲戚朋友问笔者，港股何时见顶。坦白说，估顶是一件十分困难的事，原因是市场气氛受着众多因素影响，任何一个因素出现变化均可以左右大市的去向。故此，与其估顶，大家何不顺势而行。总之，在股市未发出转势讯号前，大家尝试估顶造淡均属风险颇高的行为。

根据笔者的经验，港股见顶前，通常会出现下列五个讯号：第一，成交金额持续放大；第二，弱势股追落后；第三，全民皆股；第四，认购新股反应炽热；第五，股市对好消息没有反应。

近期，港股的成交金额有增加趋势，但与「港股大时代」成交金额逾二千亿元相比，近期的成交金额未算特别大，即炒风未陷疯狂。既然市况仍算理性，港股应有再升空间。

港股今个升浪其中一个特点是资金集中追捧某些股份，此现象令不少股份未能受惠是次升市，中移动（00941）便是一个好例子。传统智慧告诉我们，一日资金未流入弱势股，股市的升浪仍可持续。近年，中移动被视为「蓝灯笼」，看看中移动的「蓝灯笼效应」何时出现。

过往每逢股市出现强劲升势时，很多平时不买股票的人都会入市，这就是所谓的全民皆股。在近期的升市中，的确多了一批平时不投资的人突然对买股票感兴趣。虽然如此，但仍有?少人担心现水平入市会摸顶，可见目前的市况未达至全民皆股。

相比全民皆股，新股认购反应炽热更值得关注。早前，多只新经济概念股招股上市，全都录得超额认购，个别股份更冻资数千亿元。当年的Tom.com及北控（00392）均出现疯狂认购热潮，两股上市后不久，港股便进入大跌市，历史会否再一次重演有待观察。

在大牛市中，就算有壊消息出现，市场照样上升。相反，当市场对好消息没有正面反应时，这往往是股市回落的先兆。好消息没有刺激股份造好，甚至令股价下跌，箇中原因跟股份的估值的有关。在大升市中，股份的价值可升至极高水平，当估值已全面反映利好因素时，再多的利好消息也不能为股价带来刺激。

直至现正，五大讯号中，只有第四个讯号令人忧虑。换言之，港股现阶段仍然安全，升浪有望再持续一段时间。不过，就算港股见顶回落，亦不代表港股一定会大跌（超过两成），原因是大跌市须要有一些实质因素去配合。

过去20年，港股经历了几次大熊市，而引发大熊市的元凶均离不开金融危机或泡沫问题，例如98亚洲金融风暴、2000年科网泡沫爆破、08金融海啸、15年A股暴跌等。虽然港股今年累积了巨大升幅，但由于全球至今未见有金融危机，因此大熊市短期内降临港股的可能性不高。不过，潜在的危机是存在的，当中包括北韩问题、缩表或导致美债陷入熊市等，若潜在危机发展成实质危机，到时不单只港股，环球股市都会步入大熊市。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪
(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

沈庆洪

港股见顶前常现五大讯号 － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。

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