市场怀疑美联储能否缩表

[2017年7月3日]

一如市场预期，联储局於6月再加息25点子，这是今年以来第二次加息。根据联储局的预测去推断，美国下半年将再加息一次，与年初市场估计全年加息四次比较，下半年的加息次数较预期少了一次，加息次数少于预期是否反映美国经济增长将会减慢值得留意。

除加息次数外，耶伦亦就缩表提供更多细节。在缩表初期，每月缩表金额为100亿美元，之后每季增加至每月上限500亿美元。市场估计，联储局最快会於9月开始缩表。虽然耶伦提供了更多缩表细节，但她未有透露缩表的终极规模，这可能跟耶伦想为缩表计划保留更大空间及弹性有关。

相比加息，缩表对资产市场的影响更直接及更实际，原因是缩表会直接减少市场的流动性，流动性减少无异会对资产价格带来压力。综观全球，除美国外，中日欧的货币政策亦倾向紧缩，看来环球经济快要进入去杠杆年代。在去杠杆下，经济表现难免受到冲击；故此，去杠杆的步伐有多快最终仍要看环球经济表现。

宣布加息及缩表细节后，美元未见转强，长债息率亦未有异动。汇债反应异常冷静离不开两种可能性：第一，市场不认为联储局可落实缩表计划；第二，金融市场或於较后时间才就缩表作出较合理反应。在货币政策正常化下，美国债市出现「短期债息上升，长期债息回落」的现象，长短债息表现迥异反映市场对美国经济的长远发展存有疑问。在担心经济增速减慢下，市场怀疑联储局未能按预期落实缩表计划绝非无道理。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪
(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

市场怀疑美联储能否缩表 － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。

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