大力改革开启牛市

如果说三中全会公报只是蜻蜓点水让人有些失望，那上周五公布的深化改革决定可以说是一场惊涛骇浪出乎了大家的预料。按照惯例，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（《决定》）通常会在会议结束一周后公布，而本次如此迅速在周五就公之于众，着实让全中国老百姓度过了一个振奋人心的周末。在上周平淡的走势之后，周一的股市终于迎来了狂欢，压抑太久的情绪也终于得到释放。上证指数大涨2.87%，A股几乎全线上涨。港股方面，恒生指数上涨2.73%，国企指数更是强劲大涨5.65%，市场一片欢腾。

改革细节超预期

在会议公报公布后，一些模糊的甚至没有提及的改革引来了许多失望的声音，而《决定》的到来瞬间扫去了阴霾，对之前所期待但未涉及的改革几乎作出了一一回应。《决定》一共包含60项具体内容涉及15个领域，两万字的内容含金量非常高。在经济领域方面，市场的决定性作用仍然占了很大篇幅，开放市场价格形成环节，扩大民间资本进入范围，还有普遍预期的国企改革都有详细讨论。上缴国有资本收益就是亮点之一，上缴比例要在2020年达到30%，用于补充社保基金，这对收入再分配、养老、社会福利以及股市都有实际的好处。饱受批评的房地产泡沫也在改革之列，《决定》将加快房产税立法，同时城乡土地一体化，可以增加土地流转和供应，并能让农民享受更多收益。在金融领域也有很多重大改革，除了早有讨论的人民币资本项目的逐渐放开、利率市场化和民营银行，推行股票发行注册制改革并推动股权融资，长期可以增加资本市场供应，减低企业融资成本，这是对股市的直接利好。

与老百姓生活相关的重大改革方面，“单独”二胎可以说是最受关注的一条。具体内容是一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子，这对调整人口结构应对老龄化社会有积极作用。然而官方仍然在此方面比较谨慎，强调并不是完全放开，而且全国不设统一时间表。另外，延迟退休政策也是关注重点，预计将会以渐进式延迟退休年龄，以舒缓养老金压力。户籍制度同样会有改革，落户条件有了新的定义，特大城市人口规模将会被严格控制，可以预见北京上海等主要城市落户难度会加大。

以上所列出的仅仅是本次改革的一小部分。行政、司法及军队方面也有许多实质性的改革。可见本次三中全会改革力度之大，涵盖面之广，不得不说具有里程碑式的意义。

牛市的到来

整体改革好于预期，市场的情绪也开始变得乐观。周一股市大涨虽然有很多概念炒作的成分，但从《决定》中可以看出本轮改革的决心和力度，六十项任务绝不是纸上谈兵。所谓“触及灵魂”的改革措施带来的必然是长期的效应，这不仅是对单一行业板块的利好，而是市场整体基本面和预期的改变。就算短期股市回落调整，随着措施的不断落实，真正的改革红利也会逐步释放，可以预见新一轮牛市即将到来。

腾祺基金管理分析员蒋翔宇

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