德银危机触发金融市场震盪

[2016年10月12日]

除美国总统选举惹关注外，德银危机亦成为市场焦点。近日，德银接连受到不利报导困扰，包括美国司法部向德银开出天价罚款、德国总理默克尔拒绝向德银提供国家级援助、对冲基金客户把衍生工具仓位从德银转移至其他银行等，连串负面消息触发德银股价急挫，有投资者担心德银危机最终会演变成另一场金融风暴。其实，德银面对的问题不是近期才出现，年初时市场已对德银发行的Contingent Convertible Bond(CoCo Bond)表示关注。

金融海啸后，不少银行发行CoCo Bond，当银行的资本水平降至低于监管要求时，银行可停止向CoCo Bond持有人派息，并要求他们由债转股，目的是要集资补充资本。不过，当银行须要补充资本时，银行的经营很可能已经出了问题，这个时候CoCo Bond变成被争相抛售的有毒资产。

随着忧虑升温，由德银发行的CoCo Bond遭到抛售，若德银的情况进一步转坏，抛售潮势将持续。在极端情况下，被抛售的CoCo Bond可能无人承接，到时金融市场将出现恐慌，系统性风险亦会显着上升。有财经博客曾撰文指出，德银的衍生工具敞口超过550亿欧元，相等于德国及欧元区GDP的20倍及5倍，可见一旦德银危机引发系统性风险事件，后果将难以收拾。

虽然有报导指默克尔不会援助德银，但鑑于雷曼事件带来的教训，德国政府及欧元区成员仍有可能于紧急关头时向德银提供协助，包括提供财政支援、协助业务重组等。不过，在官方表态支持德银前，德银事件仍有机会被继续发酵，环球金融市场随时因德银事件再次大幅波动。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪

(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

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