内银前景仍受制经济

[2016年4月15日]

综合内银股刚公布的业绩，大致可归纳出三个特点：第一，盈利增长动力持续减弱，纵有增长，亦只不过是低单位数增长；第二，资产质素进一步恶化，不良贷款双升趋势持续；第三，尽量维持派息比率不变，唯主要内银的派息普遍少于上一个财年。对买内银作收息之用的投资者来说，内银有减派息倾向当然不是好消息。在经济前景疲弱下，内银保留多些盈利过冬并不出奇，持内银收息的投资者要对内银未来再减派息做好心理准备。

近期，有报导指，官方将准许内银下调拨备覆盖率。对内银来说，下调拨备覆盖率有助释放流动性，但对改善资产质素却没有大帮助，原因是缺乏还债能力的企业及个人不会因下调拨备覆盖率而有变得有能力还债。除下调拨备覆盖率外，研究让企业「以股代债」是另一焦点。

「以股代债」可以纾缓内银的不良贷款风险，亦有利企业跟内银商讨债务重组。不过，须要「以股代债」的企业一般都是基本因素欠佳的企业，持有这类企业的股份绝对是高风险投资。除非企业的基本因素改善；否则，「以股代债」最终可能导致内银持有大量劣质股份。另外，「以股代债」会对内银的资本水平构成潜在压力，增加银行日后集资补充资本的机会。再者，在「以股代债」下，企业有机会形成「还不到钱，就还股」的心态，这种心态会削弱企业的风险管理意识。鉴于上述种种，在决定推行「以股代债」前，官方必须仔细研究及评估各样利弊。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪

(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

内银前景仍受制经济 － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。

内银前景仍受制经济

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