股市有效运作比升跌重要

[2016年2月18日]

踏入 1 月以来， A 股拾级而下，上证综指跌穿「婴儿底」，两市成交及两融余额持续处于偏低水平反映股民对后市缺乏信心。内地经济正值改革转型的重要时刻，股市狂升暴跌均不利经济发展，要令股市重纳正轨，官方必须从问题的根本着手。短线而言，股市的走势可以完全脱离基本面，但长远来说，股市的价值不可能不跟基本因素挂勾。换言之，「国家队」入市或官方的救市措施虽可稳住A股的短期表现，但论股市长远回稳，关键始终在于经济能否摆脱下行趋势。

除经济因素外，官方的干预行动亦会影响股民对 A 股后市的信心。对股民来说，股市的升跌固然重要，但更重要的可能是股市的运作效率。简单来说，当股市无法正常运作时，股民就会失去信心。「熔断机制」实施后，A股两度因触及机制而停市，停止交易引爆股民恐慌情绪，「熔断机制」最后亦被迫叫停，事件说明不必要的干预随时会带来反效果。此外，官方要求企业及大股东增持股份，并限制他们沽售，这些措施亦会影响市场效率，令股市无法反映股份的合理价值。官方的责任并不在于控制股市的升跌，而是确保股市能在大风大浪下仍能正常运作。

A 股毕竟是新兴市场，股民的投资经验不算十分丰富，要提升他们的成熟度，做好投资者教育十分重要。透过教育，股民可了解风险管理的重要性，明白于大跌市时不应依赖官方救市。随着股民逐渐变得理性，A股再现狂升暴跌的机会将会下降。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪

(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

股市有效运作比升跌重要 － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。

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