减慢加息或令日后无工具可用

[2017年7月24日]

早前，美联储主席耶伦出席国会听证会时表示，美国通胀低于目标，局方会密切留意通胀情况，并相信通胀可以达标，预期不用加息太多息率就能达到中性水平，耶伦的言论被解读为联储局将会减慢加息步伐。原先市场认为美国会於年底再加息一次，但耶伦的言论令加息预期降温。调查显示，12月份的加息机会降至只有四成多。

美国就业市场表现强劲，但通胀却迟迟未达标，背后可能性有五个：第一，油价持续低企令生产成本维持在较低水平；第二，科技应用纾缓了生产成本压力，物价上升速度因而放慢，在科技帮助下，「通胀低企，经济表现理想」或成为新常态：第三，打工一族未能享受经济成果，即就业市场虽紧张，但工资增幅却跟不上；第四，由劳工市场紧张到物价明显上升需时反映，目前的通胀数据仍滞后；第五，美国经济潜藏隐忧，中长线可能转弱。

在通胀未达标的情况下，美联储的确不用加息太快，但放慢加息步伐可能会令联储局陷入另一困难局面。若美联储因通胀未达标而押后实现利率回复中性水平的目标，一旦美国经济逆转，联储局将缺乏空间去减息。在目前经济表现尚算理想下，纵使通胀未达标，联储局或会维持原有的加息步伐，以免局方日后于经济下滑时无工具可用。事实上，由年初至今，美国10年及30年期国债孳息率呈现反覆偏软走势，长息偏软暗示美国经济长线有转弱风险。另外，缩表如何影响美国经济亦会左右未来的加息步伐。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪
(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

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