安倍手上招数愈来愈少

[2016年8月9日]

日本国会参议院改选由执政自民党大胜，选举结果有利安倍推行新一轮刺激经济方案。在安倍管治期间，日本经济曾有过一阵子起色，但受累上调消费税带来的负面影响及圆汇升值，日本经济好转的势头无以为继，而安倍经济学亦被市场认定为失败。日本经济主要是结构出现问题，单凭超宽鬆货币政策根本不足以令日本经济走出死胡同。事实上，超宽鬆货币政策在日本已运行了一段颇长时间，若政策有效，日本经济就不会长期表现低迷。

既然货币政策失效，安倍未来或主力透过财政政策去刺激经济。不过，日本政府的债务总额于去年底是GDP的229%，在债务高企下，日本政府难有空间大幅增加财政开支。另外，日本人口老化问题严重，退休保障及医疗福利是民众最关注的课题。若增加财政资源去刺激经济，民众当前享有的福利就有可能被削减，如何在国民保障不减下增拨资源刺激经济，这是安倍政府将要面对的难题。再者，日本近年经常出现贸易逆差，日圆强势或令逆差恶化，此现象会损害日本政府的救市能力。综合而言，货币政策在日本早已失效，而财政政策则因债务及人口老化问题受到诸多限制，在目前的情况下，市场关注安倍最终会否以「直昇机派钱」的极端方法去拯救经济。日本经济前景暗淡，但日圆却异常强势，货币走向跟经济表现背驰主要是由环球避险情绪造成。若日圆回归基本面或投资者另觅避险货币，日圆势必急跌，到时环球金融市场恐有剧烈震盪。

综合而言，货币政策在日本早已失效，而财政政策则因债务及人口老化问题受到诸多限制，在目前的情况下，市场关注安倍最终会否以「直昇机派钱」的极端方法去拯救经济。日本经济前景暗淡，但日圆却异常强势，货币走向跟经济表现背驰主要是由环球避险情绪造成。若日圆回归基本面或投资者另觅避险货币，日圆势必急跌，到时环球金融市场恐有剧烈震盪。

腾祺基金管理投资管理董事沈庆洪

(本人为证监会持牌人，并没有持有上述股份。)

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