哈继铭：人民币三年或贬20%

中国经济的失衡及失速，成为中港股市的心腹之患。

高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭指出，政府不愿忍受改革的阵痛，不断加杠杆来加速增长，预计3至5年内会爆发信贷危机。

由于货币的长期汇率由货币购买力及出口竞争力这两个因素决定,在目前的经济状况下,这两个因素都注定人民币要大幅贬值.因此以往港人一直将兑换人民币作为「财息兼收」的稳赚投资工具，中国政府一直强调没有大幅贬值的空间，哈继铭并不苟同。

今年的政府工作报告也预期广义货币M2增长13%左右，社会融资规模余额也增长13%左右。与美国、欧洲、日本相比，中国的货币增速都是双位数，如果按此态势发展下去，中国就可以将全世界的资产买下来，这便有点痴人说梦。另外，中国长期出口竞争力不断被削弱，这几年来单位劳动力成本与其他国家相比大幅上升，工资每年上涨10%，贬值10%的作用只是互相抵消掉。

早贬好过迟贬，大贬好过小贬。「中国有外贸顺差，贬值的压力不是来自于经常账，而是来自于资本账的资金外流。如果坚持不贬值，用外汇储备来抵御贬值压力，当外汇储备下降到一定程度，那么将来贬的可能性更大，如此便会形成一个恶性循环。人民币的汇率贬值是早晚的事情。」

对于贬值的幅度方面，哈继铭表示「贬值2、3%根本无关痛痒，未来两三年内贬值20%左右，是完全有可能的，今年每美元兑人民币见7也完全有可能。」

去年11月IMF公布中国加入SDR前夕，高层官员不断放风，指人民币没有贬值的基础，但消息一公布后，马上就贬值。根据此规律，在一些重大事件发生前，中国政府会刻意保持汇率的稳定，事后就会马上有较大幅度的贬值。哈继铭大胆推测：“今年9月底在杭州举办G20高峰会议后，10月份人民币立即大贬值，是完全有可能的。”

继去年股市泡沫爆破后，债市出现非常大的泡沫，现时楼市的泡沫正愈吹愈大。近年来，有些省市鼓励刚毕业大学生零首付买楼，情况如同去年鼓励老百姓买股票一样，违背经济发展原则，因此泡沫越来越多。由于房地产的产业链特别长，一旦股市下跌，对实体经济没有太大影响，但房地产泡沫爆破便会比股市泡沫爆破严重的多。

在中国，家庭财富的房产配置比例高达79.5%，金融资产占比仅有10.8%，这对于经济发展是不均衡的，哈继铭表示：“2013年的十八届三中全会是避险的最好时机，但是我们已经错过。”那么，投资者需根据自身情况，及早合理地调整投资策略，争取将风险及损失降到最小。

（资料来源：信报月刊）

哈继铭：人民币三年或贬20% － 腾祺控股在香港提供创新的海外资产管理。

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